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Corea del SurLa confianza empresarial no está a la altura del dinamismo económico
La economía de Hong Kong creció un 3,5 % en 2025, superando la previsión del Gobierno, que se situaba entre el 2 % y el 3 %. Este rendimiento superior se vio respaldado por un comercio exterior sólido, junto con el fortalecimiento de los servicios financieros y la recuperación del consumo interno. La recuperación de los flujos comerciales se debió principalmente al sector de la electrónica, lo que refleja el papel que Hong Kong desempeña desde hace tiempo como centro de reexportación de productos electrónicos de alta gama fabricados en el sur de China. Dado que estos productos pueden conllevar responsabilidades en materia de garantía, los compradores extranjeros suelen preferir que los contratos se rijan por la legislación de Hong Kong, que consideran más acorde con las normas internacionales. Además, se registraron más flujos de transbordo desde EE. UU. y Europa hacia China continental a través de Hong Kong. Probablemente, esto se deba a los intentos de las empresas por mitigar los aranceles asociados a los envíos directos, especialmente en el caso de productos sujetos a aranceles antidumping o antisubvenciones, como los alimentos, los productos lácteos y el vino. Los servicios financieros también cobraron impulso gracias a la sólida actividad de salidas a bolsa de empresas de China continental y al aumento de los volúmenes de negociación impulsado por la exposición a las acciones chinas relacionadas con la inteligencia artificial, que presentaban valoraciones relativamente bajas. Mientras tanto, el consumo repuntó, liderado por los bienes discrecionales y la joyería. Esto se vio respaldado por un aumento de las llegadas de visitantes, el alza de los precios de los metales preciosos y los efectos de riqueza derivados del repunte del mercado de valores.
Este impulso se ha mantenido en 2026, aunque el reciente conflicto en Oriente Medio plantea dificultades cada vez mayores. El PIB creció un 5,9 % interanual en el primer trimestre de 2026, lo que supone el crecimiento trimestral más rápido en casi cinco años. El comercio exterior siguió siendo el principal motor del crecimiento, con un aumento de las exportaciones del 23,8 % interanual, respaldado por la fortaleza continuada de los envíos de productos electrónicos y los flujos sostenidos de transbordo. Estos últimos también contribuyeron a un notable aumento de la inversión en maquinaria y equipamiento, ya que las mercancías desviadas suelen requerir un procesamiento ligero —como el montaje o el embalaje— para poder acogerse al trato arancelario preferencial entre Hong Kong y China continental. Junto con iniciativas públicas a gran escala, en particular el proyecto de desarrollo de la «Metrópolis del Norte», esto contribuyó a que la formación bruta de capital fijo aumentara un 17,7 % interanual en el primer trimestre. Sin embargo, los buenos resultados del primer trimestre no reflejaron plenamente el impacto de las tensiones en Oriente Medio. Por un lado, el aumento de los precios del petróleo y el gas está impulsando al alza los costes logísticos y de la electricidad. Si bien los hogares se ven parcialmente protegidos por las medidas de ayuda del Gobierno —como los subsidios al combustible y la reducción de las tarifas de peaje— y por el peso relativamente reducido de la energía en la cesta del IPC (alrededor del 3 %), las empresas del sector comercial se enfrentan a presiones sobre sus márgenes debido al elevado coste del transporte y los seguros. En segundo lugar, los recortes de tipos de la Reserva Federal, retrasados o reducidos debido a la paridad entre el dólar estadounidense y el dólar de Hong Kong, también frenan la recuperación de los sectores inmobiliario y financiero. Por el lado positivo, el aumento de las tensiones geopolíticas refuerza el atractivo de Hong Kong como refugio seguro y atrae entradas de capital.
A pesar de los sólidos resultados económicos, esta resiliencia aún no se ha traducido en una mejora significativa de la confianza empresarial. El índice de difusión de las perspectivas empresariales se ha mantenido por debajo del umbral de equilibrio en la mayoría de los sectores, salvo en los de servicios a empresas e inmobiliario. La calidad de los activos de los bancos también apunta a tensiones persistentes: la ratio de morosidad se ha mantenido por encima del 2 %, muy por encima de los niveles previos a la pandemia, que eran inferiores al 1 %. El deterioro de la calidad de los activos se ha concentrado cada vez más en los prestatarios nacionales no continentales, ya que los elevados costes de financiación y los precios inmobiliarios, que siguen deprimidos, continúan lastrando la capacidad de pago de la deuda y erosionando el valor de las garantías. Aunque el mercado inmobiliario residencial ha mostrado tímidos signos de estabilización, el segmento inmobiliario comercial sigue sufriendo las tensiones. Esto se debe a una recuperación incompleta de la actividad en los sectores minorista y hotelero, que sigue frenando la demanda de espacios de oficinas y comerciales.
El saldo presupuestario volvió a registrar superávit
El saldo presupuestario de Hong Kong volvió a registrar un superávit de 11 000 millones de HKD (el 0,5 % del PIB) en el ejercicio fiscal 2025 (abril de 2025-marzo de 2026), lo que supuso una notable mejora con respecto al déficit inicialmente previsto de 67 000 millones de HKD. Esta sorpresa positiva se debió en gran medida a los sólidos ingresos por el impuesto de timbre, que superaron las estimaciones en casi un 50 % gracias al dinámico volumen de negocio del mercado bursátil. Los ingresos fiscales también superaron las previsiones, respaldados por un crecimiento económico más fuerte de lo esperado. Por el contrario, los ingresos por primas de terreno siguieron lastrando el resultado, alcanzando solo alrededor del 80 % de las previsiones. De cara al futuro, el Gobierno prevé otro superávit modesto de alrededor del 0,6 % del PIB en el ejercicio fiscal 2026, lo que revierte las expectativas anteriores de déficits continuados hasta el ejercicio fiscal 2027. Esta perspectiva se sustenta en una recuperación de los ingresos relacionados con los terrenos, respaldada por la estabilización del mercado inmobiliario residencial y la disminución de las existencias sin vender. Un apoyo adicional proviene del aumento de los impuestos de timbre sobre las transacciones inmobiliarias residenciales de alto valor (superiores a 100 millones de HKD), cuyos tipos se han elevado del 4,25 % al 6,5 %. Por el lado del gasto, parte de la financiación de los proyectos de infraestructura a gran escala procede del Fondo de Cambio (EF), que tradicionalmente se utiliza para mantener la estabilidad monetaria. Si bien esto proporciona flexibilidad fiscal a corto plazo, también ha suscitado preocupaciones sobre un posible debilitamiento del papel del EF a la hora de salvaguardar la estabilidad financiera de Hong Kong. En términos generales, el retorno a unos superávits fiscales sostenidos contribuiría a aliviar las presiones estructurales derivadas de la reducción de la base impositiva en un contexto de envejecimiento de la población y de la volatilidad inherente a los ingresos relacionados con el suelo.
La balanza por cuenta corriente de Hong Kong se mantuvo sólida en 2025, registrando un superávit de 406 000 millones de HKD (12,2 % del PIB), aunque ligeramente inferior a los 419 000 millones de HKD (13,1 % del PIB) de 2024. Esta moderación se debió principalmente al aumento del déficit comercial de bienes, que refleja el fortalecimiento de la inversión y el consumo internos, junto con el incremento de las importaciones de bienes intermedios vinculadas a la reexportación de maquinaria eléctrica y equipos de telecomunicaciones. La ampliación del déficit comercial de bienes compensó en gran medida los aumentos del superávit de servicios, respaldados por unas actividades de financiación más sólidas, así como por mayores entradas netas de renta primaria, en particular procedentes de inversiones de cartera. A pesar de este descenso, el persistente superávit por cuenta corriente de Hong Kong sigue proporcionando un sólido colchón externo, lo que respalda su capacidad para acumular activos financieros externos y refuerza su resiliencia ante las perturbaciones externas en su calidad de centro financiero mundial.
Estreno control político
El panorama político de Hong Kong ha cambiado profundamente desde que se aprobó la Ley de Seguridad Nacional y los diputados de la oposición decidieron dimitir en masa en 2020. Los cambios radicales en el sistema electoral, en particular la reducción del número de legisladores elegidos directamente en el Consejo Legislativo («LegCo»), han acabado con el pluralismo político, restando así poder a los partidos de la oposición que en su día abogaban por una mayor autonomía para Hong Kong. En el marco actual, en el que solo se permite presentarse a las elecciones a «patriotas» previamente seleccionados y en el que tan solo 20 de los 90 escaños del LegCo se cubren mediante voto directo, el bando pro-establishment («pro-Pekín») se hizo con prácticamente todos los escaños en las elecciones legislativas de 2025. Sin una presencia significativa de la oposición en el LegCo, es probable que la orientación política del Gobierno —liderado por John Lee desde mayo de 2022— se enfrente a una oposición institucional limitada hasta las próximas elecciones al jefe ejecutivo en 2027. Al mismo tiempo, la formulación de políticas se alinea más estrechamente con las prioridades de Pekín, tal y como se refleja en la elaboración, por primera vez en la historia de Hong Kong, de un plan quinquenal.
Las reacciones extranjeras ante estos acontecimientos en el panorama político de Hong Kong han sido en su mayoría negativas, y los ministros de Asuntos Exteriores del G7 han expresado su «grave preocupación» por los cambios electorales en la Región Administrativa Especial. Desde la entrada en vigor de la Ley de Seguridad Nacional, Estados Unidos ha considerado que Hong Kong y China continental constituyen un único territorio aduanero y ha impuesto sanciones a algunos funcionarios locales.
2023
2025
Crecimiento del PIB (%)
2,6
2,8